華西證券:給予星宇股份買入評級
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華西證券股份有限公司崔琰,王旭冉近期對星宇股份進行研究并發布了研究報告《系列點評之十五:客戶持續拓展 盈利超出預期》,本報告對星宇股份給出買入評級,當前股價為135.34元。
星宇股份(601799)
事件概述
公司發布2023年半年報:23H1實現營收44.2億元,同比+19.0%,歸母凈利4.7億元,同比+2.0%,扣非歸母凈利4.1億元,同比+0.8%。其中23Q2實現營收25.0億元,同比+57.7%,環比+30.1%,歸母凈利2.6億元,同比+40.0%,環比+29.2%,扣非歸母凈利2.4億元,同比+47.4%,環比+38.5%。
分析判斷:
23Q2:客戶持續拓展盈利超出預期
營收端:23Q2公司總體實現收入25.0億元,同比+57.7%,環比+30.1%,大幅跑贏行業,我們預計主要源于新客戶新項目批產帶來的收入增量。據2023年半年報,上半年公司實現36個新車型的項目批產,承接17個車型的車燈開發項目和2個車型的電子開發項目,為未來發展提供了強有力的保障。客戶維度,新增德國大眾、日本豐田、日本日產、某國際知名新能源車企等,客戶拓展穩步推進。
利潤端:23Q2公司毛利率21.9%,同環比分別-2.2pct和+0.4pct,凈利率10.5%,同環比分別-1.3pct和-0.1pct,同毛利率變動趨勢基本一致,凈利率環比小幅走低主要受信用減值影響(23Q2季度-0.3億元),單季實現歸母凈利2.6億元,同比+40.0%,環比+29.2%,扣非歸母凈利2.4億元,同比+47.4%,環比+38.5%。
費用端:23Q2公司銷售、管理、研發、財務費率分別0.9%、2.7%、5.8%、-0.4%,同比分別-0.2、-0.9、-1.9、-0.1pct,環比+0.2、-0.9、-0.7、-0.4pct。
受益車燈智能升級產品結構持續優化
受益汽車智能化浪潮,車燈正從傳統的功能安全件轉向電子化和智能化,LED大燈滲透率持續提升,且正逐步演變出矩陣式LED、AFS、ADB及DLP等功能,智能座艙內部燈光亦愈加趨向個性化和內飾一體化。2022年2月,公司同華為簽署智能車載光業務合作意向書開展智能車燈領域戰略合作,引領智能車燈產業發展。
公司在LEB和智能大燈等方面布局充分,基于DMD技術的DLP智能前照燈預計2023年底可實現量產,公司基于MicroLED技術的HD智能前照燈預計2024年達量產水平,獨立平臺車燈控制器已量產供貨。相比于傳統鹵素或氙氣大燈,LED及智能大燈單車價值顯著提升,未來伴隨新項目相繼投產,公司產品結構有望持續優化。
客戶結構優化向上立足國內志在全球
公司作為自主車燈龍頭,利用本土的研發迭代、客戶響應以及成本管控優勢,逐步在國內市場實現進口替代,目前已進入新勢力(含蔚來、理想、小鵬等)和頭部自主品牌客戶、某國際知名新能源車企的供應商體系并獲取項目,并同步向汽車電子延伸。國內市場企穩,公司適時拓展全球市場:2019年公司啟動塞爾維亞工廠建設計劃,并逐步落地歐洲主機廠項目。塞爾維亞工廠成本相對較低,將主要輻射歐洲客戶,公司短期成長主要來自國內,而中長期看,公司對以歐洲為主的全球市場的滲透必將在未來時點為公司業績增長持續貢獻新的更大的增量。
投資建議
維持盈利預測,預計公司2023-2025年營收102.9/128.5/159.5億元,歸母凈利12.0/17.3/22.6億元,EPS為4.20/6.05/7.90元。對應2023年8月25日135.34元/股收盤價,PE分別為32/22/17倍,維持“買入”評級。
風險提示
乘用車市場銷量不及預期;新客戶拓展不及預期;全球化進程不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為74.15%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.7億,根據現價換算的預測PE為33.05。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級8家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為175.59。
關鍵詞: