迪瑞醫(yī)療(300396)：強化銷售能力 儀器業(yè)務繼續(xù)高增長

迪瑞醫(yī)療股份發(fā)布2023 年半年報業(yè)績公告：公司發(fā)布 2023年半年度報告， 實現(xiàn)營業(yè)收入 6.949 億元， 同比增長34.99%；歸母凈利潤1.618 億元，同比增加 22.02%；基本每股收益 0.59 元/股。

投資要點

強化大客戶銷售，儀器繼續(xù)高增長

【資料圖】

2023 年上半年公司重點聚焦大客戶，以代理為主，直銷為輔的銷售模式，加速提高儀器業(yè)務類產(chǎn)品市場占有率，實現(xiàn)儀器業(yè)務收入4.34 億元，同比增長64.21%，延續(xù)了2022 年以來的高增長趨勢。CM-640/640i 全自動化學發(fā)光免疫分析儀順利轉(zhuǎn)產(chǎn)上市，推動發(fā)光免疫類業(yè)務同比增長達到一倍以上，綜合收入突破億元。

試劑增長穩(wěn)定，儲備發(fā)力基礎(chǔ)

上半年試劑業(yè)務同比增長3.87%，低于上半年儀器業(yè)務的同比增速，收入結(jié)構(gòu)上是因為常規(guī)尿液分析試紙低增長，而免疫和生化試劑業(yè)務則保持較快增長，同時，出口主要是儀器業(yè)務為主，較難帶動試劑業(yè)務增長。隨著國內(nèi)發(fā)光生化流水線鋪開，配套試劑需求的釋放，我們預計未來試劑業(yè)務增速有望提升。政策方面，江西省生化和安徽省發(fā)光試劑聯(lián)采范圍擴大，更有利于公司依靠成本優(yōu)勢拓展市場。

強化銷售能力，布局全球市場

2023 年第二季度公司加大了產(chǎn)品推廣、售服體系建設以及復合型管理人才的培養(yǎng)，上半年銷售費用同比增長48.93%，高于銷售收入的同比增長。國際市場開發(fā)上，公司籌劃建立泰國、哥倫比亞兩大培訓中心，輻射亞太和北美市場。在國際市場本土化管理的策略推動下，上半年俄羅斯、印度、泰國等地增長較為突出。

盈利預測

公司自進入華潤體系之后，順利落實優(yōu)秀銷售人才的引進和股權(quán)激勵措施，目前儀器業(yè)務已實現(xiàn)高增長，預計后續(xù)試劑業(yè)務增長有望逐步提升，我們預測公司2023E-2025E 年收入分別為16.54、20.03、24.06 億元，歸母凈利潤為3.21、3.85、4.62 億元，EPS 分別為1.17、1.40、1.68 元，當前股　　價對應PE 分別為18.9、15.8、13.1 倍。迪瑞醫(yī)療作為華潤系唯一的醫(yī)療器械平臺，自整合以來銷售已顯著提升，繼續(xù)看好未來的增長潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

股權(quán)激勵進展不及預期，醫(yī)療反腐對儀器銷售的影響，化學發(fā)光試劑集采導致價格下降的風險，應收賬款周轉(zhuǎn)率變化等風險。

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