贏家時(shí)尚（03709.HK）：盈利能力強(qiáng)勁，全面升級(jí)戰(zhàn)略釋放商業(yè)潛能

今年以來(lái)，隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐步邁入復(fù)蘇通道，服裝企業(yè)銷售情況呈現(xiàn)出普遍回暖的跡象。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，1-7月，服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額同比增長(zhǎng)11.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)商品零售大盤的增速（5.9%）。

(資料圖片)

行業(yè)景氣度持續(xù)上行，高端女裝市場(chǎng)占比也出現(xiàn)明顯提升跡象，保持著比較旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的最新預(yù)測(cè)，2023年我國(guó)中高端女裝市場(chǎng)零售額占女裝市場(chǎng)的比例將由2022年的22.53%增至24.19%，到2027年將增至26.04%。

可以說(shuō)，隨著此前外部特定因素影響的減弱，中國(guó)服裝行業(yè)正逐步擺脫低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的路線，邁向高質(zhì)量發(fā)展階段。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Euromonitor、中商產(chǎn)業(yè)研究院整理

在筆者看來(lái)，當(dāng)下高端服飾行業(yè)正迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)期，其中以品質(zhì)為支撐、牢筑運(yùn)營(yíng)根基的頭部服裝企業(yè)將顯現(xiàn)出更高的成長(zhǎng)性。

近期，贏家時(shí)尚（03709.HK）發(fā)布的中期業(yè)績(jī)便充分展現(xiàn)出一家高質(zhì)量服裝企業(yè)的發(fā)展底色。作為中國(guó)輕奢品牌管理集團(tuán)，贏家時(shí)尚在多年的積淀中已形成極高的辨識(shí)度和確定性，不妨圍繞其具體的表現(xiàn)來(lái)進(jìn)行解讀。

2023年上半年，贏家時(shí)尚在行業(yè)回暖過(guò)程中表現(xiàn)優(yōu)異，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收益為人民幣（下同）33.41億元，同比增長(zhǎng)15.36%；期間純利同比增長(zhǎng)71.57%至4.42億元，在同業(yè)中處于領(lǐng)先地位，盈利能力突出。

報(bào)告期內(nèi)，贏家時(shí)尚全線產(chǎn)品的強(qiáng)勁表現(xiàn)力。其中，集團(tuán)主力品牌Koradior、NAERSI及NEXY.CO增長(zhǎng)率分別為11.14%、8.91%及24.71%，延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)；CADIDL、ELSEWHERE、La Koradior及NAERSILING分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)率17.67%、16.62%、30.04%及22.76%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁；FUUNNY FEELLN同比增長(zhǎng)18.09%，品牌勢(shì)能持續(xù)釋放。

贏家時(shí)尚旗下8大品牌

多品牌開花背后，源自集團(tuán)卓越商品體系的持續(xù)落地。近年來(lái)，贏家時(shí)尚全面圍繞產(chǎn)品力、品牌力開展精耕細(xì)作，積極推動(dòng)卓越商品力體系改革。集團(tuán)采用平臺(tái)化的組織管理架構(gòu)，賦能品牌差異化建設(shè)，并通過(guò)卓越商品體系打造的產(chǎn)品，其黃金三角結(jié)構(gòu)使得“商品研發(fā)更科學(xué)—商品結(jié)構(gòu)更合理—商品管理更智能”。

商品結(jié)構(gòu)方面，贏家時(shí)尚將產(chǎn)品進(jìn)行精確的標(biāo)簽分類，主要細(xì)化為3層金字塔結(jié)構(gòu)， 分別為主打走量的“經(jīng)典款”、跟進(jìn)市場(chǎng)風(fēng)向的“流行款”和突出品牌格調(diào)的“時(shí)尚款”，通過(guò)主力產(chǎn)品撬動(dòng)更多產(chǎn)品的銷售。

商品研發(fā)方面，集團(tuán)旗下8大品牌均成立獨(dú)立的品牌事業(yè)部，負(fù)責(zé)商品的研發(fā)設(shè)計(jì)以及顧客的需求管理；集團(tuán)中臺(tái)的智能商品管理系統(tǒng)負(fù)責(zé)產(chǎn)品的管理、生產(chǎn)、營(yíng)銷及渠道等，整體架構(gòu)更加標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、為集團(tuán)的橫向擴(kuò)張和縱向延伸帶來(lái)的更高效率和更好效果。

商品管理方面，贏家時(shí)尚積極推進(jìn)商品管理體系數(shù)智化，完善商品和店鋪標(biāo)簽數(shù)字化標(biāo)簽體系，實(shí)現(xiàn)需求和供應(yīng)精準(zhǔn)匹配，進(jìn)而降低缺貨率。

從上半年的表現(xiàn)來(lái)看，贏家時(shí)尚的產(chǎn)品研發(fā)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已得到進(jìn)一步優(yōu)化，卓越商品體系落地見效。今年上半年，集團(tuán)的整體毛利率由2022年同期的74.84%增加至75.26%，產(chǎn)品附加值持續(xù)提升。

此外，集團(tuán)在供應(yīng)鏈方面亦迎來(lái)優(yōu)化升級(jí)。為更快響應(yīng)市場(chǎng)需求，贏家時(shí)尚調(diào)整訂貨會(huì)頻率至一年四次，同時(shí)推進(jìn)面料集約化改革，加大與頭部供應(yīng)商的合作，推進(jìn)高檔面料的應(yīng)用，提升產(chǎn)品質(zhì)量，建立更加高效、全面的供應(yīng)鏈體系。

多元品質(zhì)化的商品供給體系之外，如何更好地順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)、深化多渠道布局，亦是贏家時(shí)尚一直在思考并探索的。

在線下門店的布局上，今年以來(lái)，為推動(dòng)門店效益及人員效益的提升，集團(tuán)的直營(yíng)體系建設(shè)進(jìn)入“提質(zhì)”階段，重點(diǎn)推進(jìn)直營(yíng)大店建設(shè)，加強(qiáng)培育購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)專業(yè)知識(shí)及拓展優(yōu)化店址，增加高端購(gòu)物中心門店數(shù)量，致力于打造頂級(jí)線下渠道。

截至2023年6月30日，贏家時(shí)尚擁有1980家零售店，其中1543家為集團(tuán)直營(yíng)門店。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)直營(yíng)零售店的收益達(dá)27.23億元，同比增長(zhǎng)19.44%，持續(xù)釋放增長(zhǎng)動(dòng)能。

在線上渠道層面，贏家時(shí)尚精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，集團(tuán)以前瞻性的戰(zhàn)略眼光，優(yōu)先重視并把握抖音、EEKA商城等新渠道的增長(zhǎng)機(jī)遇，同時(shí)建立龐大的忠實(shí)消費(fèi)群體，持續(xù)提升會(huì)員粘性與復(fù)購(gòu)，為旗下品牌獲得長(zhǎng)期可持續(xù)的銷量增長(zhǎng)。

今年上半年，受產(chǎn)品產(chǎn)出效率提高的帶動(dòng)，集團(tuán)新品線上銷售比例增加，進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)員銷售、提高會(huì)員回購(gòu)率。報(bào)告期內(nèi)，贏家時(shí)尚的電商渠道收入延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，集團(tuán)在電子商貿(mào)平臺(tái)的收益達(dá)4.64億元，同比增長(zhǎng)4.58%；另外，集團(tuán)的直播滲透率實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)，直播效益不斷放大。

銷售渠道是連接所有市場(chǎng)主體、實(shí)現(xiàn)最終轉(zhuǎn)化的必要支撐。對(duì)于成為中國(guó)輕奢品牌管理集團(tuán)的贏家時(shí)尚而言，要打造品牌效應(yīng)、擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，線上線下全渠道的強(qiáng)勢(shì)布局更是不可或缺。不難預(yù)見，隨著線上線下全渠道版圖的逐步完善，贏家時(shí)尚也將實(shí)現(xiàn)體量質(zhì)量雙增，迎來(lái)坪效、人效、品效的大幅躍升。

業(yè)績(jī)高光之下，贏家時(shí)尚具備的高質(zhì)量發(fā)展特質(zhì)已然顯現(xiàn)。在行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)逐步明朗化的2023年，贏家時(shí)尚不斷激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能和構(gòu)建自身新優(yōu)勢(shì)，通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品價(jià)值、增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力和深化全渠道布局，將高端女裝帶入到更多的消費(fèi)場(chǎng)景中，持續(xù)為顧客帶來(lái)高質(zhì)價(jià)比的產(chǎn)品和更高級(jí)的審美體驗(yàn)，已然成為國(guó)內(nèi)輕奢服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。

展望后續(xù)，伴隨中高端女裝規(guī)模占比的增長(zhǎng)確定性漸明，贏家時(shí)尚作為輕奢女裝集團(tuán)代表，擁有品牌、產(chǎn)品、渠道等多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在需求改善階段又具備較高的盈利彈性，其未來(lái)增長(zhǎng)潛力非常值得期待。

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