紀錄片《資本的故事》解說詞文本06 第一季第六集 給風險定價

谷物價格的波動，給農民和商人們帶來巨大的損失。為了規避風險，芝加哥的商人們發明了期貨，從此資本可以通過期貨交易，規避時間包含的風險，發掘時間蘊藏的價值。

【資料圖】

第一季第六集? 給風險定價

/芝加哥期貨交易所/

在美國芝加哥的拉塞爾大街上，有一棟45層高的大樓，樓頂上有一尊高31英尺、重6噸的谷物女神雕像。這座大樓從1930年建成以來，一直就是芝加哥的地標，這就是期貨市場的誕生地，也是目前全球最大的衍生品交易市場——芝加哥期貨交易所。

谷物女神為什么會成為芝加哥期貨交易所的象征，這就要從最早的期貨交易談起。1848年4月3日，83個谷物交易商同時來到芝加哥南水街105號。他們聚在一起是要商討一個辦法，解決谷物交易市場的混亂局面。

芝加哥地處五大湖區和芝加哥河的交匯處，是美國中部的金融中心城市。19世紀初，這里是美國中西部最重要的農產品集散地。

當時由于交通不暢、信息閉塞，年景好的時候，農產品供過于求，農民們不得不把賣不出去的糧食丟掉；而在青黃不接的時候，農產品供不應求，價格飛漲。于是一些商人開始和農民簽訂預售合約，事先約定未來的農產品交易價格，以避免價格波動帶來的不確定性，這種合約就是期貨的雛形。

當時可不像現在，這種約定并沒有明確的法律保護，甚至沒有一個統一的交易場所，因此違約事件經常發生。一旦違約事件集中發生，市場就會陷入混亂。為了給自發的期貨交易制定規則，83個谷物交易商聚在了一起，經過反復討論，一個名為芝加哥商會的組織誕生了。

芝加哥商會訂立了期貨的交易準則和懲罰機制，確定南水街為期貨交易的固定場所，并規定每日開始時間為上午10點到11點。這樣一來，期貨交易有了規定時間，有了固定場所，交易雙方的行為有了約束，市場日趨繁榮，交易日趨規范，后來芝加哥商會更名為芝加哥商品交易所。

/戈登·哈伯德/

在芝加哥商會83個創始人中，我們必須提到一個人的名字，他就是戈登·哈伯德。針對頻繁出現的交易違約，哈伯德提出由資深人士組成一個委員會，負責監督交易雙方的行為。這個倡議得到了商會的認可，這就是最早的市場監督機制，后來成為芝加哥期貨交易所的信譽支柱。

市場監督委員會的誕生還催生了另外一個制度，這就是期貨市場上最重要的保證金交易制度。

期貨合約是約定在未來的某一天，交易雙方完成資金與貨物的交割。在交割日之前，交易雙方需各自繳納一筆資金，作為履約擔保由第三方監管，這就是保證金交易。保證金是按照合約交易金額的百分比計算，通常是5%到8%。

保證金交易制度大大增強了期貨市場的活力，但是由于早期的期貨合約五花八門，交易數量和交割日期隨心所欲，這對于期貨合約本身的交易極為不便。

為了提高合約交易的效率，1865年，芝加哥期貨交易所推出了谷物交易的標準化合約。合約規定，一年中有幾個固定的交割期限，對交易的品種、交易的數量和計價單位也都有明確的規定，這樣交易雙方可以根據各自的需要自行選擇。

標準化合約大大提高了谷物交易的便利程度，同時標準化合約更有利于投機者的參與，這進一步提高了期貨市場的交易規模。

保證金交易和標準化合約是芝加哥期貨交易所的兩大發明，也是全球期貨交易市場的兩大基石，從此芝加哥期貨交易所飛速發展，交易品種不斷增加，從農業延伸到各類大宗商品的交易領域，最終發展成為全球最大的期貨交易中心。

如今，期貨交易的品種包羅萬象，已經成為全球交易財富總量最多、交易規模最大的市場。

期貨的誕生賦予資本一種全新的力量，讓資本通過期貨交易的方式，可規避時間包含的風險，并發掘時間蘊藏的價值，從此資本以實體經濟為基礎，在交易市場中創造著時間的財富。

My word is my bond. （我言出必行。）

——芝加哥期貨交易所

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