11月金融數(shù)據(jù)全面回暖

貨幣政策首要目標(biāo)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢而進(jìn)行邊際轉(zhuǎn)換。

經(jīng)歷10月的低迷后，11月金融數(shù)據(jù)全面回暖。

12月10日，央行發(fā)布的最新金融數(shù)據(jù)顯示，11月社會融資規(guī)模增量為1.75萬億元，比上年同期多增1505億元。11月人民幣貸款增加1.39萬億元，同比多增1387億元。

由于同日公布的CPI同比上漲4.5%，創(chuàng)近8年新高，中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，貨幣政策操作可能將受到一定牽制。日前，央行表態(tài)要堅守幣值穩(wěn)定目標(biāo)，預(yù)計進(jìn)一步降息的可能性降低，貨幣政策首要目標(biāo)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和通脹形勢而進(jìn)行邊際轉(zhuǎn)換。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，貨幣政策即使需要發(fā)力，步調(diào)也會較緩。“當(dāng)然，年底提前下達(dá)的1萬億地方專項債計劃12月實(shí)際發(fā)行，在認(rèn)購機(jī)構(gòu)的繳款壓力下，央行存在數(shù)量型工具提前使用的可能，如降準(zhǔn)等。”

信貸社融超預(yù)期

數(shù)據(jù)顯示，11月M2同比增速8.2%，同比加快0.2個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.2個百分點(diǎn);M1同比增速3.5%，同比加快2個百分點(diǎn)，環(huán)比加快0.2個百分點(diǎn)。

連平分析稱，M1增速小幅回升，但仍在低位徘徊，很大程度反映了貨幣政策在信用端的發(fā)力仍需要加強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營活力需改善。M2增速基本平穩(wěn)，小幅回落，原因可能是多方面的，包括債券發(fā)行年末減速，財政年末支出力度不及預(yù)期等。總體而言，廣義流動性的基本穩(wěn)定，為明年初政策發(fā)力打下基礎(chǔ)。

與此同時，信貸和社融超預(yù)期，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到支撐作用。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，Wind資訊

11月人民幣貸款增加1.39萬億元，同比多增1387億元，環(huán)比上月的6613億元增長明顯。

分部門看，住戶部門貸款增加6831億元，其中，短期貸款增加2142億元，中長期貸款增加4689億元;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加6794億元，其中，短期貸款增加1643億元，中長期貸款增加4206億元，票據(jù)融資增加624億元;非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加274億元。

溫彬表示，從新增信貸結(jié)構(gòu)上看，數(shù)據(jù)均較上月和去年同期有所改善，說明逆周期調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。例如，就企業(yè)部門而言，本月企業(yè)中長期貸款比上月和去年同期分別多增1990億和911億元，說明金融機(jī)構(gòu)按照監(jiān)管要求不斷優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資支持力度增強(qiáng)。

中信證券固定收益首席研究員明明指出，從中長期貸款來看，居民部門購房需求依然穩(wěn)定;而企業(yè)長短期信貸增長較為匹配，二者的增長可能源自基建預(yù)期的上行、借貸成本的下降以及地方債發(fā)行壓力減輕。

“未來居民和企業(yè)部門信貸投向結(jié)構(gòu)可能明顯向企業(yè)部門傾斜。穩(wěn)增長和降息背景下，因城施策的房地產(chǎn)調(diào)控政策可能對居民貸款需求形成一定支撐。”連平表示。

11月社會融資規(guī)模增量為1.75萬億元，比上年同期多增1505億元。11月末，社會融資規(guī)模存量為221.28萬億元，同比增長10.7%。

“本月信貸和社融雖超預(yù)期，但規(guī)模增量基本合理，符合穩(wěn)增長的政策基調(diào)。”溫彬稱，本月信貸和社融都有所放量，一方面與上月信貸和社融偏低有關(guān)，另一方面表明逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。

溫彬認(rèn)為，即使排除上月增量放緩的擾動，今年前11個月累計新增社融仍達(dá)21.23萬億元，比去年同期多增3.4萬億元。從本月新增結(jié)構(gòu)上看，表內(nèi)信貸(未包含外幣貸款)新增1.36萬億元，比上月和去年同期分別多增8130億元和1298億元，也說明銀行信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。

此外，表外融資減少1061億元，也對本月社融超預(yù)期形成支撐。具體而言，委托貸款減少959億元，同比少減351億元;信托貸款減少673億元，同比多減218億元;未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加571億元，同比多增698億元。

平衡穩(wěn)增長與控通脹

面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力等各種挑戰(zhàn)，今年以來金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。

在采訪中，不少專家認(rèn)為，利率的連續(xù)調(diào)降和定向降準(zhǔn)實(shí)施等措施均起到積極作用。

11月5日，央行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，中標(biāo)利率為3.25%，較上期下降5個基點(diǎn);11月15日，定向降準(zhǔn)第二次操作實(shí)施，釋放長期資金約400億元，當(dāng)日，央行再次開展MLF操作2000億元，利率3.25%。

不過，穩(wěn)增長還需逆周期調(diào)節(jié)的保駕護(hù)航。金融數(shù)據(jù)發(fā)布同日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲4.5%，創(chuàng)近8年新高。

下階段，貨幣政策應(yīng)如何平衡好穩(wěn)增長和控通脹?

近期，中央政治局會議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)政策。其中提到，增長仍然是明年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，為確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，宏觀政策將加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

連平認(rèn)為，短期流動性將有季節(jié)性支撐，跨年存在增量投放可能。按照當(dāng)前的融資需求節(jié)奏，央行快速加碼流動性投放推升M2的可能性不大。但央行存在數(shù)量型工具提前使用的可能，如降準(zhǔn)等。

溫彬表示，下階段，貨幣政策要平衡好穩(wěn)增長和控通脹，保持市場流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，確保資金流向制造業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。此外，在貨幣政策需兼顧幣值穩(wěn)定目標(biāo)之時，逆周期調(diào)控政策要更加發(fā)力，財政政策要繼續(xù)推進(jìn)減稅降費(fèi)，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，要落實(shí)好專項債、項目資本金等新規(guī)定，共同形成“幾家抬”的穩(wěn)增長格局。

華泰證券首席宏觀研究員李超則預(yù)計，明年一季度貨幣政策擴(kuò)信用將發(fā)力，可能有定向降準(zhǔn)，并增加基礎(chǔ)貨幣投放。