同飛股份(300990)：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量平臺(tái)化布局持續(xù)推進(jìn)

2023-08-25 19:06:18 來(lái)源：中信建投證券股份有限公司

核心觀點(diǎn)

2023 年上半年公司儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量，驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)；同時(shí)公司持續(xù)加大研發(fā)、銷售、固定資產(chǎn)投入，期間費(fèi)用增長(zhǎng)致利潤(rùn)率有所下滑。

(相關(guān)資料圖)

展望2023 全年，公司的智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)有望隨下游制造業(yè)投資復(fù)蘇穩(wěn)健增長(zhǎng)，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增，新布局的半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)開拓大客戶，未來(lái)值得期待。

事件

公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.05 億元，同比+75.65%；歸母凈利潤(rùn)0.67 億元，同比+38.85%。單季度2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.32 億元，同比+102.27%；歸母凈利潤(rùn)0.39 億元，同比+41.62%。

簡(jiǎn)評(píng)

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，期間費(fèi)用增長(zhǎng)致利潤(rùn)率下滑

儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量，數(shù)控裝備、電力電子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2023H1 公司持續(xù)深耕溫控領(lǐng)域，隨著下游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大、液冷溫控產(chǎn)品占比逐步提升，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。

分業(yè)務(wù)看：①電力電子裝置溫控：2023H1 公司電力電子裝置溫控收入3.72 億元，同比+352.91%，其中儲(chǔ)能溫控收入約2.49 億元，主要系電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，2023H1 我國(guó)新型儲(chǔ)能新增投運(yùn)規(guī)模8.0GW/16.7GWh ，已超過(guò)去年全年水平（7.3GW/15.9GWh）。②數(shù)控裝備溫控：2023H1 公司數(shù)控裝備溫控收入3.16 億元，同比+13.06%，主要系2023 H1 我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體回升，機(jī)床工具、激光行業(yè)獲得恢復(fù)性增長(zhǎng)，其中激光設(shè)備行業(yè)出口需求也較為旺盛。

期間費(fèi)用率顯著增長(zhǎng)，公司整體盈利能力有所下滑。2023H1 公司綜合毛利率26.49%，同比+1.13pct；歸母凈利率9.51%，同比-2.52pct。2023Q2 毛利率為25.44%，同、環(huán)比分別-1.47pct、-2.72pct；歸母凈利率8.95%，同、環(huán)比分別-3.83pct、-1.44pct。

公司利潤(rùn)率下滑主要系2023H1 公司加大研發(fā)、銷售、固定資產(chǎn)投入，研發(fā)、管理、銷售費(fèi)用以及固定資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)。據(jù)公司2023 年中報(bào)披露，截至報(bào)告期末，公司擁有研發(fā)人員181 人（同比+41%），占員工總數(shù)的9.24%，由此得到公司員工總數(shù)約1959 人（同比+88%），研發(fā)、銷售、管理人員均有所增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司深耕工業(yè)溫控領(lǐng)域多年，擁有成熟的定制化產(chǎn)品解決方案以及優(yōu)質(zhì)的客戶群，同時(shí)公司積極擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)急劇的下游需求變化。展望2023 全年，公司的智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)有望隨下游制造業(yè)投資復(fù)蘇迎來(lái)拐點(diǎn)，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增，新布局的半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)開拓大客戶，未來(lái)值得期待。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為17.56、24.99、33.94 億元，同比分別+74.29%、+42.32%、+35.80%；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.91、3.08、4.59 億元，同比分別+49.35%、+61.56%、+48.72%，對(duì)應(yīng)PE 分別為49.41、30.58、20.56 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

產(chǎn)品開發(fā)難以滿足下游需求風(fēng)險(xiǎn)：若公司新產(chǎn)品研發(fā)無(wú)法匹配下游高速發(fā)展的趨勢(shì)，公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)：若全球貿(mào)易摩擦導(dǎo)致公司原材料無(wú)法及時(shí)補(bǔ)充，公司代理業(yè)務(wù)與自主業(yè)務(wù)均會(huì)受到不同程度的影響受限。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司下游市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大勢(shì)必導(dǎo)致更多廠商進(jìn)入，公司將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的風(fēng)險(xiǎn)。

客戶拓展不順利風(fēng)險(xiǎn)：若公司主要增長(zhǎng)下游領(lǐng)域（如儲(chǔ)能）客戶拓展不順，將直接影響公司未來(lái)的營(yíng)收業(yè)績(jī)。

關(guān)鍵詞：