社會服務雙周專題：暑運客流保持高位 看好下半年旅游市場復蘇

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雙周專題：暑期出行需求旺盛，鐵路日均客流處于高位。7 月1 日至8 月21 日，全國鐵路已累計發送旅客7.01 億人次，日均客運量1348.10 萬人次，日均開行旅客列車達10444 列，較19 年同期增長15.8%，鐵路客流持續保持高位運行。其中，8 月19 日全國鐵路發送旅客1568.6 萬人次，為暑運單日旅客發送量歷史新高。對比以往重要節假日的數據，23 年五一假期全國鐵路發送旅客9049 萬人次，日均發送旅客1809.8 萬人次，23 年春運期間全國鐵路發送旅客3.48 億人次，日均發送旅客870 萬人次，暑運日均客流已超過春運水平。

多景區暑期客流量保持高位運行，Q3 有望取得較好業績表現。以2019年景區上市公司各季度營收及業績為例，三季度通常為景區旺季，平均收入占比約35%，平均業績占比達到108%，這意味著部分景區需要靠三季度扭轉其他季度虧損實現盈利。暑期需求持續高漲反映景區景氣度提高，結合此前雙周專題提到中國旅游研究院調高下半年游客預期，我們預計景區Q3 乃至下半年有望取得較好業績表現。

雙周觀點：1）出行：TOP3 RevPAR 持續創階段性新高，商務與休閑市場均創下年內最高入住率（230806-230812）。TOP3 數據：周度：Occ 83%（環比+3.12pct）；ADR 383 元（環比+1.7%）；RevPAR 318 元（環比+5.7%）。

周三、四入住率87.2%/87.0%，環比上周均有上漲。休閑&商務。休閑周度：Occ 85.23%（環比+3.88pct）；ADR 732 元（環比+2.2%）；RevPAR 624元（環比+7.1%）。商務周度：Occ 79.61%（環比+4.14pct）；ADR 646 元（環比+0.3%）；RevPAR 514 元（環比+5.8%）。8 月第一周商務市場受華北地區自然災害影響數據環比回落，第二周商務出差復蘇，ADR 維持高位，OCC 有明顯改善，帶動RevPAR 增長5.8%。休閑市場OCC 突破7 月80%中樞，創下年內新高，ADR 延續7 月增長態勢，我們認為或由于部分暑期親子群體7 月補課導致出行需求在8 月初釋放，帶動休閑市場接連提升，到8 月中下旬開學季前預計長線游降溫，城市周邊游、郊游或將迎來暑期最后一波熱度。我們預期8 月出行將維持7 月熱度，對Q3 及之后的出行市場需求當前維持謹慎樂觀態度。

2）免稅： 政府密集投放消費券拉動免稅銷售、海南客流景氣度延續，堅定看好海南免稅基本面改善。7 月以來海南省已密集發放約3 輪離島免稅消費券及2 輪線上會員購消費券，有效提振海南免稅銷售表現；同時，當前海南兩大機場客流接近五一當周及一月中旬水平，出境游恢復背景下，海南作為熱門境內旅游目的地仍保持強大客流吸引力；此外，免稅商香化供給改善及折扣力度略有加大亦對銷售表現有所促進，近期海南免稅邊際改善明顯，拐點或已基本確立。展望后續，仍有較多催化待逐步釋放，隨三亞2 號地及兩大頂奢有望于十一旺季開業，海棠灣客流吸引力及承載能力將更上層樓，新海港Gucci&Prada 或于年內陸續開業、品牌引入及重裝進展持續，有望加速銷售爬坡，宏觀經濟預期向好及消費力恢復亦值得期待。

2021 年以來外資持股社會服務板塊總市值整體呈現下降趨勢。8 月9 日至8 月22 日社會服務板塊外資持股市值從98.56 億下降至89.57 億，占比從1.81%下降至1.71%。從外資重點公司持股變動情況看，近期外資對中國中免、宋城演藝、錦江酒店有所減持，對廣州酒家有所增持。2023 年8 月9 日至2023 年8 月22 日，外資減持中國中免911 萬股，持股比例自8.96%降至8.50%；減持宋城演藝541 萬股，持股比例自3.39%降至3.15%；減持錦江酒店27 萬股，持股比例自4.46%減至4.44%；增持廣州酒家16 萬股，持股比例自2.59%升至2.62%。

投資建議： 重點標的：（1）餐飲：重點關注海倫司，百勝中國，同慶樓，建議關注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重點關注錦江酒店、君亭酒店、金陵飯店，建議關注首旅酒店、華住集團。（3）旅游：重點關注宋城演藝、中青旅、麗江股份、天目湖，建議關注眾信旅游、嶺南控股、長白山、桂　　林旅游、復星旅游文化。（4）航空機場：重點關注春秋航空，美蘭空港，上海機場，中國國航。

風險提示：宏觀因素帶動消費情緒下降；出行復蘇不及預期；需求通脹上行風險。

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